펜 엔터테인먼트 주가 전망, 활동가 펀드 HG 보라의 영향력 확대로 불확실

활동가 투자자 HG 보라가 어제 연례 주주총회에서 두 명의 이사를 선출한 이후, 펜 엔터테인먼트 (NYSE: PENN) 의 주가 전망은 불확실해졌습니다.

회사와 HG Vora가 모두 Johnny Hartnett과 Carlos Ruisanchez를 지원하면서 결과는 예상대로였습니다.

참고로, HG 보라는 펜실베이니아의 지분 4.8%를 인수했는데, 이는 BlackRock과 Vanguard에 이어 세 번째로 큰 투자자가 되었습니다.

이 기금은 펜실베이니아 대학의 경영 방식을 비판해 왔는데 , 그 중에는 "스포츠, 미디어, 기술 대기업으로의 잘못된 전환"도 포함되어 있었습니다.

HG 보라, 경영진의 부실한 경영을 한탄하다
HG 보라는 프레젠테이션에서 펜실베이니아 대학교의 온라인 스포츠 베팅 사업 전환이 5년 동안 40억 달러를 투자했음에도 불구하고 "실패"했다고 말했습니다.

특히 펜이 처음에 5억 5천만 달러 이상을 지불한 후 결국 단 1달러에 데이브 포트노이에게 다시 매각한 Barstool Sports 인수에 대한 내용이 나와 있습니다.

이 펀드는 특히 주가 하락을 감안하여 펜실베이니아 대학교의 임원 보상에 대해서도 비난을 퍼부었다.

HG 보라는 펜의 전 CFO인 윌리엄 클리포드를 이사회에 세 번째 후보로 추가하려고 했지만, 펜은 이사 후보 수를 3명에서 2명으로 줄였습니다.

펜실베이니아 대학교가 앞으로 며칠 안에 공식 결과를 제출할 예정인 가운데, HG 보라는 클리포드의 출마가 대다수 주주의 지지를 받았다고 주장합니다.

중요한 점은, 펜실베이니아 대학교 경영진에게 좌절을 안겨준 것으로 보이는 HG 보라의 발표 에 따르면 주주 60%가 "Say-on-Pay" 제안을 거부했다고 합니다.

두 명의 이사가 HG Vora에게 거부권을 주지는 않겠지만, 이 기금은 펜의 온라인 베팅 사업, ESPN Bet과의 파트너십, 부채 축소 추진과 관련된 변화를 추진할 것으로 예상됩니다.

한편, 오늘의 개장 전 거래에서 펜 주식은 주주총회 결과가 발표될 것으로 예상되면서 약간 하락세를 보였습니다.

가격 변동이 둔화된 이유는 HG Vora가 활동 투자자로서 이전에 실적이 없고, 이번이 이 회사가 처음으로 활동주의에 뛰어든 것이기 때문일 수도 있습니다.

시장은 새로운 이사들에 대해 반응하기 전에 펜실베이니아 대학의 사업에 어떤 변화를 가져올지 기다려 볼 수도 있다.

펜 엔터테인먼트의 저조한 실적은 활동가 투자자들에게 기회를 제공했습니다.
펜실베이니아주는 실망스러운 가격 움직임을 보였기 때문에 항상 활동적 투자자의 개입이 필요할 것으로 보였습니다.

이 주식은 지난 5년 동안 시가총액의 절반 가량을 잃었고, 2021년에 달성한 역대 최고치에 비해 무려 89% 하락했습니다.

참고로, 라스베이거스 샌즈 와 플레이티카 홀딩스는 지난 5년간 각각 12%와 84%의 손실을 기록했습니다. 윈 리조트는 변동이 없는 반면, MGM 리조트는 같은 기간 동안 거의 74% 상승했습니다.

경쟁사들의 실적이 엇갈린 반면, 펜실베이니아 대학교는 지난 5년간 대부분의 경쟁사들에 비해 부진한 실적을 보였습니다. HG 보라는 이사회가 경영진의 현명한 실행에 대한 책임을 묻지 못한 것이 그 원인이라고 지적합니다.

펜실베이니아 주가가 하락한 이유는 무엇인가?
펜실베이니아 주가가 2021년 정점 이후 침체된 모습을 보인 것은 놀라운 일이 아니다. 재무 실적이 기대에 미치지 못하고 수익 예상치를 자주 밑돌았기 때문이다(2025년 1분기 포함). 

이 회사의 매출은 사상 최고치를 기록한 2021년에 65% 증가했습니다. 그러나 2022년에는 성장률이 8.4%로 떨어졌고, 2023년에는 0.6% 감소했습니다. 작년 매출 성장률은 3.4%로 회복되었으며, 애널리스트들은 2025년과 2026년에 약 5%의 매출 성장을 예상합니다.

최종 실적이 크게 악화되어 조정 순이익은 2021년 4억 2,830만 달러에서 2022년 4억 180만 달러, 2023년 6,080만 달러로 감소했습니다. 회사는 작년에 약 2억 5,200만 달러의 조정 순손실을 보고했고, 자유 현금 흐름은 -1억 2,340만 달러였습니다.

Penn Entertainment 주식에 대한 전망은 어떻습니까?
주주총회 이후 주요 분석가들의 조치는 없었으며, 결과가 추정치와 일치했습니다.

펜은 두 명의 신임 이사를 환영하는 보도자료에서 "인터랙티브 부문의 수익성 제고와 사업 전반의 성장에 전념할 것"이라고 밝혔습니다. 또한, 재무제표의 부채를 줄이고 주주에게 자본을 환원해야 할 필요성에 대해서도 언급했습니다.

이 회사는 1분기에 3,500만 달러 상당의 자사 주식을 매입했으며, 주가가 기본 원칙과 "심각하게 괴리"되어 있다고 보고 하반기에 자사 주식 매입을 확대할 계획입니다.

펜실베이니아의 가치 평가는 다년간의 저조한 실적 속에 폭락했고, 향후 12개월 동안 예상 매출의 0.34배에 불과하게 거래되고 있습니다. 이는 주요 상장 기업 중 가장 낮을 뿐만 아니라 장기 평균 배수에 비해 할인된 가격입니다.


HG Vora와 분석가 커뮤니티는 Penn 경영진의 가치 평가에 동의하지만, 중간 목표 가격인 23.23달러에 비해 41% 이상 할인된 가격을 고려할 때, 회사는 주주 수익을 늘리기 위해 전략을 변경해야 할 수도 있습니다.

그럼에도 불구하고, 행동주의 투자자들이 기업 회생을 추진하는 데 있어 어떤 성과를 거두었는지는 기껏해야 엇갈릴 뿐입니다. 댄 로브가 야후의 알리바바 지분 매각을 추진한 것처럼 성공 사례도 있지만, 빌 애크먼이 JC페니를 변모시키려다 실패로 끝난 것을 포함하여 많은 실패 사례도 있습니다.